海通国际-中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇
整个化工职业赢利下滑12%的隆冬里，氟化工板块却逆势暴升140%，成为2025年A股商场最亮眼的风景线日午间，氟化工板块忽然团体迸发，宏源药业暴升13%，多氟多、深圳新星、天边股份、天赐资料等七只龙头股涨幅均逾越10%。
上游萤石作为氟化工的中心质料，因环保限产和矿山检修导致供给继续严重，年内价格涨幅已逾越20%。
一起，部分氟化工企业停产检修，职业开工率降至低位，进一步加重了供给缺少局势。
方针层面也在加快职业洗牌。 2025年第二代制冷剂出产配额被减少67.5%，而第三代制冷剂受限于产能批阅与技能壁垒，供给弹性极低。 四代制冷剂因专利问题短期难以规模化推行，导致制冷剂商场出现长时间供给缺口。 生态环境部核发的2025年度氢氟碳化物配额闪现，二代制冷剂配额同比减缩23.4%至16.36万吨，三代制冷剂配额仅微增4.6万吨至79.19万吨。
新能源范畴成为最大亮点，2025年上半年新能源车产值同比增加36%，带动锂电池含氟资料需求超预期增加。
作为锂电池电解液中心资料的六氟磷酸锂自2025年7月起价格继续攀升，从缺乏5万元/吨飙升至11月24日的18万元/吨，三个多月涨幅逾越260%。
空调排产坚持高景气，前三季度国内空调产值达1.35亿台，同比增加4.74%。
多家氟化工上市公司2025年前三季度成绩出现迸发式增加，13家企业净赢利完成同比翻倍。
多氟多前三季度净赢利同比飙升407.74%，永和股份、ST联创净利增速也别离到达220.39%、198.11%。 东阳光、三美股份净利同比增幅均超180%。
氟化工企业成功将上游质料提价传导至下流客户，叠加有突出贡献的公司产能开释，盈余水平环比改进。 以六氟磷酸锂为例，现在10.75万元/吨的价格相较2022年60万元/吨的高点，仍有巨大上升空间。 组织资金正是看中这一盈余修正趋势，提早布局成绩修正行情。
更值得重视的是，长线资金早已悄然布局。 社保基金113组合重仓持有昊华科技1930万股，养老保险基金802组合重仓1512万股，算计持股逾越3400万股。
昊华科技作为国内氟化工央企龙头，经过并购中化蓝天形成了“萤石→氟碳化学品→高端氟资料”的完好产业链闭环。
其氟化学品产能全球排名第二，多个产品具有技能独占优势，如R123为全球独家出产，而且与特斯拉达成了HFO-1234yf的独家供给协议。
三美股份相同取得社保基金喜爱，养老保险基金1205组合加仓至957万股。 该公司在三代制冷剂配额中占有全国15.3%的比例，R134a配额占比高达23.88%，位居全国榜首。 其在氟发泡剂HCFC-141b方面近乎独占国内商场，无水氟化氢自给率到达100%，本钱优势显着。
2025年4月以来，A股磷化工上涨超50%，氟化工上涨近70%，跑赢了一众科技赛道板块。 天边股份、多氟多、天赐资料等龙头股自2025年4月低点别离完成五倍、两倍和1.4倍的惊人涨幅。
化工职业本钱开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已接连七个季度出现负增加。 产能扩张脚步显着放缓，甚至会出现某些特定的程度的缩短。 2025年7月17日，工信部等五部委联合印发《关于展开石化化工职业老旧设备了解评价的告诉》，此举被商场解读为职业“反内卷”的重要信号。
全球范围内，本钱比较高的日韩和欧洲化工产能正面对严峻应战。 2023年至2024年10月，欧洲化工产能累计退出1100万吨。 2025年以来，西湖化学、道达尔、SABIC等世界巨子相继宣告封闭坐落欧洲、日本的出产基地。 韩国化工职业相同面对窘境，组织估计到2027年前，该国化工产能筛选比例或许到达总产能的18?5%。
氟化工产业链各环节的体现出现显着分解。 上游质料环节的金石资源因技改导致产能开释缺乏，出现净赢利同比下滑。
而中游制冷剂环节的东阳光深度获益于制冷剂配额盈利与产品价格继续上涨，三季度单季净赢利创前史新高。
中游锂电资料环节的天边股份尽管第三季度仍处于亏本状况，但已闪现清晰的回转趋势，当期营收同比增加29.19%，净亏本起伏较上年同期收窄19.22%。
有突出贡献的公司凭仗配额优势和技能壁垒成为最大赢家。 巨化股份作为国产氟化制冷剂的肯定领导者，以37.86%的第三代制冷剂配额比例稳居全国榜首。 在制冷剂价格同比上涨62%的推进下，巨化股份2025年上半年净赢利估计达19.7亿~21.3亿元。
多氟多不仅以407.74%的净利增速领跑职业，股价年内涨幅也达131.15%，出现显着的“戴维斯双击”效应。
组织对氟化工龙头企业未来成绩持达观预期。 昊华科技2024年净赢利估计为10.54亿元，到2025年将增至15.93亿元，2026年有望进一步增加至19.53亿元。 三美股份的成绩增加预期更为微弱，2024年纯赢利是7.79亿元，2025年估计会增加至21亿元，2026年进一步攀升至26.94亿元，对应2026年的前瞻市盈率仅为8倍。
