米兰体育福利:ST威领2026年中报管理层讨论与分析：多金属矿开采跃居收入主力锂盐业务收缩净资产负值扩大

  2025年年报中，管理层将主业表述为以新能源锂电材料产业链为主体，战略方向锚定采矿+选矿+基础锂电原料生产纵向一体化，并列出加快新能源产业布局加大国内外锂矿市场的开发稳步推进郴州项目、贵溪项目的投资建设等未来三年经营目标。2026年半年报将主业表述调整为以新能源锂电材料产业链为主体，最重要的包含锂矿选矿、基础性锂电原料锂盐加工及冶炼业务；钨锡铅锌矿的开采及销售业务，钨锡铅锌矿的开采为新增业务的限定语被移除，多金属业务由新增升格为与锂业务并列的主业构成。

  核心竞争力章节的变化更能反映战略重心的位移。2025年年报与2026年中报均保留五个维度（区域产业领域、研发技术创新、上下游产业配套、涉足多金属领域穿越行业周期、技术储备及人才储备），但2026年中报显著加重了对通过跨金属的协同布局……实现穿越行业周期的目标的论述，并将锂、钨、锡、铅、锌五种金属按下业景气周期逐一对照。同时，2025年年报中公司在郴州市落地项目也有序建设中的表述在2026年中报中不再出现，代之以公司亦积极拓展采矿环节储备战略资源。战略叙事重心从锂电产业链的纵深扩张，转向多金属品种组合对价格周期的对冲。

  振动筛及PC生产线年年报中锂化合物及衍生品（碳酸锂）收入0.60亿元、占18.89%，2026年上半年收缩至141.68万元、占比0.52%；振动筛及PC生产线收入归零，意味着公司从原鞍重股份承接的机器设备制造业务已完全退出。锂精矿及伴生品以0.36亿元收入（+5.98%）成为锂资源板块的留存主业。

  管理层在2026年中报明确公司本报告期利润主要来自于新增的多金属矿开采板块。子公司层面，嘉宇矿业2026年上半年营业收入2.31亿元（超过其2025年全年1.55亿元）、净利润0.72亿元，而该子公司2025年4月28日才通过法拍并入合并范围；江西领能锂业上半年净利润-0.23亿元，较2025年全年-1.13亿元明显收窄；江西领辉科技净利润398.57万元（2025年全年为649.11万元）。

  毛利率结构同步变化：多金属矿开采毛利率68.57%；有色金属冶炼和压延加工业毛利率38.01%，较上年同期提升41.72个百分点；锂精矿及伴生品毛利率37.17%，较上年同期提升15.08个百分点。锂化合物业务在2025年全年毛利率为-20.68%，2026年上半年该产品收入已萎缩至边缘，价格倒挂对利润的拖累相应减轻。

  多金属矿并购：2025年4月收购嘉宇矿业74.3%股权后，至2026年上半年该板块已成为第一大收入来源（占比85.14%）和主要利润来源（净利润0.72亿元），是上一年度战略举措中执行效果最显著的一项。

  贵溪项目：2025年年报展望提出稳步推进郴州项目、贵溪项目的投资建设，2026年上半年公司即处置贵溪领能锂业有限公司，同时注销物翌國際有限公司、处置创领智科（北京）科技有限公司（报告均注明对整体生产经营和业绩无影响）。规划中的建设项目与半年内的处置行为形成明显背离。

  期货套保：2025年年报针对碳酸锂价格风险提出开展碳酸锂期货套期保值业务，2026年中报将套保品种扩展为碳酸锂、锡、铅、锌四个期货品种，与业务重心向多金属转移的方向一致。郴州产能：2026年中报保留拟在郴州市临武县一期建设1万吨碳酸锂冶炼生产线年年报一致，但未披露建设进度。

  2025年年报披露研发投入922.12万元，同比-83.30%，占据营业收入比例由2024年的10.36%降至2.88%；研发人员数量66人，同比-18.52%。2026年上半年研发投入182.60万元，同比-54.63%，管理层解释为研发人员工资和材料投入减少。研发投入在2025年一下子就下降的基础上继续收缩，与2025年年报未来三年经营目标中增强自主创造新兴事物的能力加大研发投入的规划存在落差。

  专利与工艺方面，2025年年报披露上市公司合计拥有发明专利13项、实用新型专利55项，其中领辉科技在选矿业务领域获得包含8项发明专利在内的44项专利授权。2026年中报核心竞争力部分保留了弱磁除铁-磁性分离-重浮联合新工艺、隧道窑能源循环化改造及梯次利用等核心技术表述，并延续可保障每年不少于130万吨锂矿石供应的长期协议表述，但未更新专利数量或新增技术成果。

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